На фоне известий о том, что фонд Altus Capital намерен приобрести 29,9% акций «Детского мира» по рекордно высокой цене в размере 160 руб. за каждую (что на 27,9% выше пятничной цены закрытия), бумаги ретейлера заметно дорожают в ходе сегодняшней сессии. Внутридневной максимум установлен на отметке 151,42 руб.

Срок подачи заявок истекает 18 декабря, и мы полагаем, что вплоть до этого времени акции «Детского мира» будут пользоваться спросом у инвесторов, при этом не исключается, что бумаги компании достигнут цены, предусмотренной в рамках данного предложения.

Если сделка будет полностью реализована, то ее стоимость составит 35,35 млрд руб., а Altus Capital станет крупнейшим акционером сети. Впоследствии фонд может перепродать долю или ее часть стратегическому инвестору, ориентируясь на свою стратегию.

Напомним, что в сентябре текущего года два крупнейших акционера «Детского мира» – АФК «Система» и Российско-китайский инвестиционный фонд – полностью вышли из капитала компании, а крупнейшим держателем бумаг ретейлера формально стал кредитор Goldman Sachs, которому через аффилированные структуры принадлежит 8,55% акций «Детского мира».

В то же время, «Детский мир» стал первым из ПАО со 100% free float, и компания не видит существенных рисков отсутствия крупного мажоритарного акционера, в связи с чем существует вероятность, что сделка может вовсе не состояться.

Аседова Наталия
ГК «Финам»

Мы повышаем целевую цену АФК «Система» до 35 руб./акц. после включения в ее оценку рыночной стоимости интернет-ретейлера Ozon, который вчера провел IPO на американской бирже NASDAQ. Мы также понижаем рейтинг «Системы» до уровня «ПО РЫНКУ». После повышения нашей целевой цены 2 октября акции Системы подорожали примерно на 50% и теперь достоверно отражают стоимость двух основных публичных активов – долей в МТС и Ozon, которые совокупно составляют более 3/4 валовой стоимости активов холдинга (GAV).

Акции Ozon оценены в 30 долл. в ходе IPO на Nasdaq. Интернет-ретейлер Ozon вчера разместил свои акции на бирже NASDAQ. Помимо конвертации части кредитов в свой капитал, Ozon может выпустить до ~42 млн новых бумаг, в том числе 33 млн акций для инвесторов IPO, ~6 млн акций в качестве опциона для андеррайтеров IPO, ~4 млн акций в рамках частного размещения (проходит одновременно с публичным) в пользу крупнейших акционеров Ozon – АФК «Система» и Baring Vostok.

Ozon поддерживает рост бизнеса. Валовый товарооборот (GMV) Ozon увеличился в 2,2 раза в 3К20 после роста в 2,9 раза и 2,2 раза в 2К20 и 1К20 соответственно. Хоть мы и ожидаем замедления темпов роста в 4К20, мы по-прежнему прогнозируем рост бизнеса более чем вдвое по итогам года (Диаграмма 1, Диаграмма 2).

( Читать дальше )

Акции Ozon на первых торгах превысили цену IPO на 41%       

Вчера Ozon исключительно успешно завершил IPO — акции компании на открытии торгов взлетели до $42.3 — на 41% выше цены IPO ($30), в ходе которого компания привлекла $990 млн. Напомним, что первоначально цена размещения находилась в диапазоне $22.5-27.5 и была повышена по причине переподписки. По данным АФК Система, ее доля в Ozon составит 33.1% по сравнению с 42.999% до проведения IPO. По состоянию на 24 ноября рыночная капитализация Ozon составила $7.2 млрд. с предполагаемыми мультипликаторами EV/GMV 1.7x и EV/выручка 2021 3.8x.

IPO оказалось успешным для Системы, но мы полагаем, что оценка Ozon в значительной степени уже отражена в цене бумаги.

Атон

ЛУКОЙЛ отчитается за третий квартал по МСФО.

Ожидается, что выручка составит 1,1 трлн руб., Показатель EBITDA консенсус закладывает на отметке 155 млрд руб., а прибыль — на уровне 49 млрд руб. Падение добычи за январь-сентябрь составило 11,6%. Объем переработки сократился на 12%. OZON выходит на IPO.

АФК Система и консорциум инвесторов проведут размещение на NASDAQ. Торги ADS также начнутся на Московской бирже в рамках параллельного листинга.

Мы не ожидаем стремительного и долговременного ралли в бумаге, хотя сейчас очень сложно сказать, как начнутся торги. Оценки компании, выполненные разными методами, дают многократный разброс, поэтому мы не даем рекомендации по этой бумаге.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Ozon Holdings PLC можно назвать одним из ключевых игроков в отечественном сегменте интернет-коммерции, число клиентов платформы по состоянию на 30 сентября 2020 года составило 11,4 млн человек. Большая часть выручки компании, 79%, формируется за счёт оказания услуг, остальное – за счёт непосредственной продажи товаров. Ozon диверсифицирует источники дохода, последние годы наращивая прибыль за счёт первого направления.

Пандемия оказала позитивное влияние на развитие всего сектора электронной коммерции, сказавшись и на показателях Ozon. Компания уже несколько десятилетий развивается в указанном направлении, предлагая своим клиентам приобретать товары дистанционно, что в этом году оказалось востребовано как никогда. Направление весьма перспективное. Согласно оценке INFOLine, объем российского рынка электронной коммерции на 2019 год составил 2 трлн руб., а к 2025 году прогнозируется его расширение до 7,6 трлн руб.

Ozon повышает свою рентабельность, при этом всё же оставаясь убыточным. Значительные средства интернет-ритейлер направляет на увеличение рыночной доли и привлечение числа активных пользователей, наличие убытков у быстроразвивающейся компании – вполне типичная история. В этом году несколько компаний со схожей бизнес-моделью провели успешные первичные размещения, в частности, Corsair и Snowflake.

( Читать дальше )

24 ноября ожидается первичное размещение OZON. Первопроходца российской электронной коммерции. Торги на Nasdaq могут начаться уже 25 ноября. Подана заявка и на размещение на «Московской Бирже». Компания надеется привлечь около $75 млн.

В России никому не надо объяснять, что такое Ozon. Сам российский рынок электронной коммерции считается перспективным. И не только российский. На фоне эпидемии многие клиенты стали по неволе онлайн покупателями, они теперь вряд ли откажутся от таких покупок.

Ozon — наиболее узнаваемый бренд среди всех электронных магазинов. Ближайший конкурент отстает примерно вдвое по узнаваемости.

В прошлом году крупнейшие игроки, помимо Ozon (Wildberries, «Ситилинк», AliExpress и другие) увеличили свою выручку в 2-3 раза. Сами компании стали больше инвестировать в развитие онлайн-торговли и расширили спектр товаров.

Мы видим удвоение выручки Ozon по итогам этого года. При всем при этом, компания остается убыточной. Операционный убыток за 9 месяцев составил 11,8 млрд рублей. Чистый убыток составляет 12,9 млрд рублей. Надо сказать, что компания всю свою историю приносит убыток.

( Читать дальше )

Несколько слов по грядущему IPO российского онлайн-ритейлера Ozon.

Изначально оценки предполагали диапазон от $4 до $12 млрд. Однако сегодня Financial Times сообщила, что размещение пройдет в диапазоне $4,6 до $5,6 млрд.

Таким образом, по P/S за 2019 г. (выручка около 60 млрд руб.) компания будет оценена примерно в 5,0-6,1х. Если предположить, что выручка Ozon в 2020 вырастет на 25% и составит около 75 млрд, то оценка несколько снизится – до 4,4-5,4х. Незначительное снижение оценки объясняется снижением курса рубля по отношению к доллару, ведь выручка Ozon номинирована в рублях.

Road show перед листингом на площадке Nasdaq может начаться в ближайшие дни, тогда мы и узнаем точнее о финансовых показателях Ozon и о планах на ближайшие годы. Само же IPO может пройти до конца текущего месяца (предварительно 25 ноября).

Буду ли я участвовать в этом размещении? Посмотрим. Как уже писал ранее, размышляю над этой возможностью, время еще есть. С одной стороны, Ozon кажется перспективной компанией. С другой, относительно высокая оценка по P/S в совокупности с охлаждением интереса инвесторов к технологическим компаниям пока настораживают.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»

IPO поможет привлечь в компанию ресурсы, необходимые для развития. Общий объем займов и кредитов составляет 4,1 млрд руб. За год объем финансовых расходов составил 147 млн руб., но он мог вырасти в 1 полугодии нынешнего года.

Американская площадка, на мой взгляд, выбрана потому, что там уже торгуется актив «Системы», и организаторы размещения будут предлагать ее фондам, инвестирующим в МТС в том числе. Кроме того, сейчас в США бум IPO, и Ozon, на мой взгляд, хорошо в него впишется. Сейчас удачное время для IPO маркетплейсов, поскольку они демонстрируют хороший рост. Выбор Nasdaq в качестве площадки позволит привлечь больше средств и повысить ценность бренда «Системы».

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

По оценкам на основе метода чистых активов, стоимость Ozon составляет 30-60 млрд со средним значением в 42 млрд руб.

Но проблема в том, что оценка на основе ЧА традиционно наиболее консервативная – не позволяет увеличить оценочную стоимость за счет прогнозных прибыли и выручки или на основе каких-либо среднеотраслевых показателей сравнительного анализа финансовых мультипликаторов. 

Рыночные оценки, сформированные на основе указанных выше методик, составляют до 200-300 млрд руб. Однако, учитывая, что компания по-прежнему не генерирует стабильного положительного чистого финансового результата, более сильными представляются именно консервативные оценки.

Сегодня акции Системы с начала торгов выросли более чем на 6%, показывая опережающую динамику на российском фондом рынке. С мартовского обвала, котировки выросли более чем на 200% – основная причина предстоящее IPO Ozon.
           
Утром стало известна приблизительная оценка Ozon. Организаторы IPO оценивают Ozon в $4-12 млрд. Ранее минимальный диапазон был $3-5 млрд, онлайн-ритейлер планировал привлечь около $500 млн.
           

( Читать дальше )

Ozon Holdings PLC, холдинговая компания российского онлайн-ритейлера Ozon, 2 ноября опубликовала на сайте Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) предварительный проспект по форме F-1.

В соответствии с этим документом, компания планирует провести IPO АДС на обыкновенные акции Ozon Holdings PLC; акции мажоритарных акционеров предлагаться не будут (АФК “Система” – 45,2%, Baring Vostok – 45,1%, Index ventures – 6,0%, Princeville Global – 5,6%).Фонды, связанные с Baring Vostok, как ожидается, заключат соглашение, в соответствии с которым смогут одновременно и по цене IPO принять участие в частном размещении. Ozon намерен направить средства от IPO и соответствующего частного размещения на корпоративные цели. GMV Ozon (включая продажу услуг) достиг 44,2 млрд руб. в 3К20 и 121,6 млрд руб. за 9M20 (+142% г/г). GMV в 3К20 снизился на 3,4% со своих пиковых уровней 2К20 на фоне пандемии, однако остается на траектории сильного роста с увеличением на 127% г/г.

Отметим, что на прошлой неделе Яндекс сообщил о росте GMV маркетплейса на 134% г/г в 3К20, что, на наш взгляд, указывает на то, что Яндекс продолжает отставать по показателю прироста GMV, учитывая рост с низкой базы. Доля GMV маркетплейса Ozon достигла 51,4% от общего GMV в 3К20 против 19% годом ранее и 47,4% в 2К20. Выручка Ozon за 3К20 составила 22,4 млрд руб. (-7% к/к, +58% г/г) и 66,6 млрд руб. за 9М20 (+70% г/г). Хотя Ozon остается убыточным, цифры показывают позитивные тренды с улучшением скорректированной рентабельности EBITDA до -12% за 9М20 с -27% за 9М19. Отметим, что в 2К и 3К скорректированная рентабельность EBITDA улучшилась только до отрицательных 7-8%, и показатель вклада в прибыль стал положительным (0,9-1,0 млрд руб. за квартал). Долг Ozon (исключая арендные обязательства) составил 10,6 млрд руб. на конец 3К20.

( Читать дальше )